集合信托发行、成立市场5月份继续下行。用益金融信托研究院最新发布的数据显示，今年5月，非标类信托产品的发行、成立规模分别环比下滑10.77%和19.81%，而标品信托产品的发行成立表现则相对稳健，尤其是股票投资类产品成立规模不减反增。业内专家表示，传统非标业务领域中，房地产和城投等领域的优质资产标的均明显收缩，权益市场在持续探底后回升，投资性价比高且风险相对较低。

　　市场整体承压

　　5月份，资产管理信托发行市场继续下行，产品发行数量及规模双双下滑。用益金融信托研究院数据显示，今年5月共计发行资产管理信托产品1955款，环比减少168款，降幅为7.92%；发行规模为890.44亿元，环比减少56.88亿元，降幅为6.00%。

　　与此同时，信托成立数量及规模也持续下滑。今年5月共计成立资产管理信托产品1873款，环比减少311款，降幅为14.24%，成立规模为477.55亿元，环比减少69.47亿元，降幅为12.70%。

　　“资产管理信托市场热度继续下行，非标类信托产品的发行成立下滑是主要原因。从发行情况来看，5月非标类信托产品发行下滑明显，而标品信托产品发行环比有所上升。从成立情况来看，5月标品信托产品的资金募集情况相对稳定，非标信托产品的资金募集下滑明显。”用益信托研究员喻智表示，房地产信托因信用风险而收缩，政信业务因化债致展业空间受限，叠加监管对非标业务的收紧和信托业务三分类的指导，非标信托业务的萎缩已是大势所趋。而标品信托业务目前在证券市场行情看好和监管鼓励支持之下，在资产管理信托业务中的比重越来越大。

　　具体来看，按信托功能划分，抖客网，融资类产品规模占比小幅下滑。据用益金融信托研究院统计，5月融资类产品成立规模为218.42亿元，环比减少14.79%；投资类产品成立规模为258.93亿元，环比减少10.93%。从规模占比来看，融资类产品规模占比为45.74%，环比减少1.12个百分点；投资类产品规模占比为54.22%，环比增加1.08个百分点。

　　非标产品“量价齐跌”

　　非标类信托产品成立数量及规模已连续两个月下滑。数据显示，5月非标类信托产品发行规模为517.52亿元，环比下滑10.77%。非标类产品成立数量为822款，环比减少25.81%；成立规模为275.78亿元，环比减少19.81%。在喻智看来，目前非标类资产管理信托产品以政信业务为主，化债背景下地方城投对非标债务的清理对政信业务展业影响较大。

　　基础产业类信托业务收缩与地方化债息息相关，底层资产供给减少和融资成本下行是主要原因。“在资产端，地方化债主线是‘展期、降息’，出于严控融资成本的要求，各地的金交所以及金融租赁公司相关业务收紧。在资金端，城投发债融资渠道比较顺畅，融资成本持续下滑，信托资金优势不再。城投债票面利率不断下行，带动城投非标收益率持续下行。”喻智解释道。

　　而非标金融类信托成立则稳中有升。5月消费金融类信托产品成立规模达到38.49亿元，规模占比达到77.73%，是支撑非标金融信托业务的主力。一方面，消费金融业务具有普惠的基础特性，国家对普惠性质的消费金融业务的正常发展持鼓励态度；另一方面，在经过多轮整顿清理之后，目前资产管理信托领域的消费金融信托合规性问题不再是困扰，存量市场和发展潜力都较大的消费金融市场成为信托公司业务转型的重要方向之一。

　　除成立规模“缩水”外，非标信托产品的收益率也在下跌。数据显示，非标信托产品的平均预期收益率已连续五个月下滑，且有加速下行的趋势。5月非标信托产品的平均预期收益率为5.99%，环比下降0.13个百分点；产品的平均期限1.80年，环比延长0.06年。喻智分析，一方面，“资产荒”问题在较大程度上影响非标收益；另一方面，政信业务收益率持续下行拉低非标收益。

　　股票投资类信托逆市上涨

　　5月标品类信托产品成立数量及规模均有所下滑，但股票投资类产品成立规模不减反增。数据显示，5月标品信托产品成立数量为1051款，环比减少2.59%；成立规模为201.77亿元，环比减少0.66%。其中，延续4月的大幅上涨，5月股票投资类成立规模为3.12亿元，环比增长20.42%。

　　“5月股票投资类及混合类产品成立规模有明显增加，而债券投资类标品信托产品成立规模小幅下滑。”用益信托研究员帅国让分析称，债市在4月多次回调之后，5月随着地产政策优化调整、特别国债发行计划出台等因素的出尽而缓慢上移，债券投资类产品资金募集相对稳健；而5月行情冲高回落，站上3100点又跌破3100点，最大的变量来自地产政策升级，市场情绪升温，信托资金在权益市场的配置比重有所增加。

　　根据用益信托数据，自今年3月份起，股票投资类信托成立规模实现连续上涨，环比涨幅分别为224.14%、168.67%及20.42%。

　　对此，喻智表示，机构和投资者对权益市场的预期较为乐观。目前，权益市场在持续探底后回升，投资性价比高且风险相对较低。此外，多数机构对权益市场保持乐观，预计后续信托资金在权益市场配置会持续增加。